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中信煤炭谈疫情影响:短暂且有限

来源:中信证券研究  撰稿人:  发布时间:2020年02月04日 浏览:
摘要:

  疫情对煤炭行业的影响主要在于运销效率的下降和需求释放的延后。防疫工作可能会影响公路/跨省运煤的效率,影响消费地的煤炭供给和价格;全社会开工推迟相当于延长了需求的“春节效应”,按照历史数据对比分析,我们推算煤炭需求短期下降得更多,但随着疫情稳定、下游开工的恢复,疫情影响短暂难持续。建议板块调整过后,持续关注低估值、高股息的龙头公司。

  ▍历史数据显示,“非典”疫情并未对当时煤炭需求产生负面影响。

  对比 “非典”疫情时期数据,2003年3~6月煤炭主要下游电力、钢铁等行业的全国月度产量扩张基本符合正常的季节性特征,没有因为疫情出现明显波动;即使在疫情严重的广东地区,电力数据月度间也未出现异常扰动。从历史数据看,“非典”疫情并未影响当时的煤炭需求。

  ▍尽管第三产业用电占比上升,但预计此次疫情对电煤需求影响程度小且短暂。

  疫情对消费等第三产业的影响远大于对工业活动的影响,尽管目前第三产业用电占比上升,但占比仅为15%,预计受冲击最大的零售业、餐饮及住宿业用电下降在总体电量中的占比仅1.5%,假设疫情持续1个月对全年的用电影响预计不足0.1%。按照全国重点电厂日耗数据推算,节后复工每推迟1天,大约对应减少130万吨电煤消费,约占每日电煤消费的15%,全年煤炭消费量的0.03%。但随着假期结束,这部分需求会逐步恢复,甚至会有部分补偿需求的释放。

  ▍政策“保供”态度明确,运输成为供给瓶颈,消费地煤价或出现结构性上涨。

  在政策要求稳定供应的情况,预计供给不会持续收缩。过去三年春节期间全国煤炭产量降幅约为12%左右,约合单日下降100万吨,预计假期延长的背景下,2月份全国煤炭产量或因疫情影响减少1000万吨。从目前调研情况看,公路运输、跨省运输或受到防疫工作影响而效率下降,运输或成为抑制短期有效供给的因素,或推高优质焦煤等低库存煤种在消费地的煤价,部分原料供应紧张的情况会倒逼个别焦炭企业减产。

  ▍风险因素:

  疫情持续时间超预期,影响全社会复工进度,影响煤炭需求;进口、环保、安监等政策放松。

  ▍投资策略:

  疫情影响短暂且有限,调整过后可继续关注低估值、高分红龙头。此次疫情影响相当于将行业供需的“春节效应”延长,短期行业还将呈供需双弱格局,煤价短期小幅下行也符合季节性特征,但疫情难对全年行业预期产生持续影响。建议调整过后继续关注估值修复空间更为明确的龙头公司,高股息组合陕西煤业、盘江股份、中国神华,低P/B组合平煤股份、阳泉煤业。

责任编辑:上游
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